2014年醫(yī)藥行業(yè)投資策略:新格局,新機(jī)遇

1.費(fèi)用控制和醫(yī)療體制效率是下一階段醫(yī)改的方向。新農(nóng)合開始實(shí)施以來,我國(guó)已經(jīng)基本完成了新農(nóng)合的全部覆蓋。目前新農(nóng)合參合人數(shù)達(dá)到8.05億人,參合率為98.3%。在新農(nóng)合的支持下,農(nóng)村居民的醫(yī)療需求得到釋放。2012年新農(nóng)合的補(bǔ)償收益人次達(dá)到17.45億人次,占全國(guó)總診療人次的27.82%,占各醫(yī)院診療人次的77.25%。可以說,低水平、廣覆蓋的全面醫(yī)療保障體系的*階段目標(biāo)已經(jīng)基本完成。和其他國(guó)家一樣,如何利用有限資源提升醫(yī)療效率、如何有效監(jiān)管醫(yī)院等諸多問題是我們下一階段醫(yī)改的方向。

    2.2014政策展望:政策擾動(dòng)常態(tài)化。醫(yī)保支付制度改革、取消藥品加成、藥品降價(jià)、藥品招標(biāo)等都將是未來持續(xù)存在的擾動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的主要政策因素。展望2014年,中成藥調(diào)價(jià)、基本藥物及非基藥招標(biāo)政策、醫(yī)保擴(kuò)容及醫(yī)保支付方式改革將會(huì)是主要關(guān)注點(diǎn),我們預(yù)期政策面趨緊,擾動(dòng)常態(tài)化。

    3.從頂層設(shè)計(jì)看終端格局變化。（1）縣級(jí)醫(yī)院重構(gòu)醫(yī)療終端格局。在政府持續(xù)投資推動(dòng)下,縣級(jí)醫(yī)院成為“新醫(yī)改”zui大的受益者。隨著縣級(jí)醫(yī)院軟、硬件水平的提升,其在我國(guó)醫(yī)療體系中地位日漸顯著。成為增速zui快的一個(gè)終端市場(chǎng);（2）基本藥物改變藥品終端市場(chǎng)。12版國(guó)家基本藥物目錄達(dá)到520種,各省增補(bǔ)后的基藥品種基本能滿足縣級(jí)醫(yī)院用藥需求。未來基藥將不僅滿足基層市場(chǎng)的需求,也將滿足二級(jí)以上醫(yī)院的大部分需求,基本藥物的聯(lián)動(dòng)及使用范圍擴(kuò)大將成為必然趨勢(shì);（3）民營(yíng)醫(yī)院將成為現(xiàn)行醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充。民營(yíng)資本介入將大幅提升醫(yī)療資源的使用效率。公立醫(yī)院效率低下,民營(yíng)資本具備更高的效率,可以對(duì)政府投入不足的部分進(jìn)行有效補(bǔ)充。以宿遷人民醫(yī)院為例,該醫(yī)院2003年被金陵藥業(yè)控股,改制后醫(yī)院盈利能力持續(xù)提升。2004-2011年收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為26%、43%。顯示出民營(yíng)醫(yī)院的活力。

    4.反商業(yè)賄賂影響有限,醫(yī)藥行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。醫(yī)藥制造業(yè)1-9月份收入14603.1億元,同比增長(zhǎng)18.4%,利潤(rùn)總額1408億元,同比增長(zhǎng)17.4%。整體運(yùn)營(yíng)平穩(wěn),沒有明顯收到反商業(yè)賄賂影響。

    5.板塊短期調(diào)整,估值壓力緩解。醫(yī)藥生物TTM估值32.6倍,估值壓力有所緩解。目前醫(yī)藥生物估值水平處于歷史地位水平,僅有05-06間醫(yī)藥板塊TTM估值低于30倍,考慮到醫(yī)藥生物未來持續(xù)增長(zhǎng)的特性,我們認(rèn)為目前醫(yī)藥生物往下調(diào)整空間不大,長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

    6.投資策略:看好醫(yī)藥行業(yè)新格局下公司。（1）新農(nóng)合、城鎮(zhèn)化等多種因素驅(qū)動(dòng),縣級(jí)醫(yī)院將成為未來我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)活力的終端,看好縣級(jí)醫(yī)院建設(shè)相關(guān)標(biāo)的:和佳股份;醫(yī)院用藥需求標(biāo)的:康緣藥業(yè)、眾生藥業(yè)、益佰制藥、天士力、康美藥業(yè)、紅日藥業(yè);（2）基本藥物二三級(jí)醫(yī)院使用占比提升,*品種將盛享基藥紅利,如天士力、康緣藥業(yè)、眾生藥業(yè);（3）民營(yíng)醫(yī)院將成為顯存醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充,國(guó)家對(duì)民營(yíng)醫(yī)院逐步放開,醫(yī)療服務(wù)主題將持續(xù)演繹,看好復(fù)星醫(yī)藥;（4）持續(xù)優(yōu)異的白馬:云南白藥;（4）國(guó)有企業(yè)的整合與改革:中國(guó)醫(yī)藥